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　　东吴证券发布磋商陈述称开云体育，初次掩盖黑芝麻智能（02533），赐与“买入”评级，瞻望公司2024-2026年营收为5.5/12.1/19.2亿元，2024-2026年扣非归母净利润为-16.8/-13.5/-10.6亿元。

　　东吴证券主要不雅点如下：

　　车规级SoC赛谈高成长，2022-2028行业复合增速近30%。

　　在新动力&智能驾驶渗入率升迁、架构升级单车SoC用量升迁、技能升级芯片ASP升迁的乘数效应下，SoC商场有望速即膨大。凭据弗若斯特沙利文，2022年中国/天下车规级SoC商场限制远隔为181/428亿元，2022-2028

　　CAGR瞻望为29.0%/27.0%。2024年北京车展高速NOA功能下探，中端新车型全系标配高配智驾硬件成主流，渗入加快已有考证。SoC赛谈增速中期有望随特斯拉FSD入华、激光雷达降本、L3落地等事件催化而进一步加快。

　　国内智驾芯片优质厂商，技能筑底前瞻性布局。

　　公司高层产业配景丰富技能积攒深厚，首席奉行官单记章先生在半导体行业领有20+年教养，曾于天下有名影像半导体公司OmniVision（豪威）

　　Technologies

　　Inc担任软件工程部副总裁。2021-2024H1公司研发用度率继续高于380%，高强度研发保险技能跳跃。公司领有中枢IP掌捏技能主动权。该行以为公司是具备技能基因和实力的稀缺智驾芯片所在。公司前瞻性布局跨域盘算和高算力SoC，武当C1200/华山A2000新产物磋商于2025/2026年量产，新产物落地有望开动功绩高增。

　　自主可控+怒放生态，市占率升迁可期。

　　凭据弗若斯特沙利文，中国高算力自动驾驶SoC商场，英伟达/公司市占率远隔为72.5%/7.2%，国产替代空间广泛。公司“瀚海平台+山海器具链”打造怒放生态，匡助车企镌汰拓荒门槛和老本，同期处分产物定制化等难点，破裂末端自研必要性。公司与一汽、东风、祥瑞、亿咖通科技、均联智行、斑马智行等生态链伙伴配合做事异日智驾，类似公司“车路云”布局酿成“产物-数据”清雅闭环。该行以为在自主可控配景下，类似公司怒放生态，公司SoC产物及处分决策市占率有望快速升迁。

　　风险领导：行业竞争加重，研发进入与禀报的不细目性，供应链风险

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包袱剪辑：史丽君 开云体育